益牛网渤海证券：扩内需、反内卷增量部署可期市场延续震荡整理

　　来源：渤海证券股份有限公司

　　投资要点：

　　市场回顾，近5 个交易日（1 月16 日-1 月22 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收涨0.24%，创业板指收跌1.17%；风格层面，沪深300收跌0.58%，中证500 收涨2.00%。成交方面显著缩量，两市统计区间内成交13.80 万亿元，日均成交额降至2.76 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少6834.69 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，建筑材料、石油石化、基础化工行业涨幅居前，而传媒、计算机、银行行业跌幅居前。

　　数据方面，国家统计局公布12 月经济数据。投资端，2025 年固定资产投资同比下降3.8%，较2025 年1-11 月回落1.2 个百分点，投资三项继续走弱。消费端，2025 年12 月社会消费品零售总额同比增速也进一步放缓，主要受政策退坡和高基数影响。整体而言，2025 年全年经济增速呈现前高后低，全年目标顺利完成。展望来看，2026 年年初，出口端在结构优化、产品竞争优势以及经贸环境改善的支撑下将继续成为支撑项；与此同时，年初新一轮政策部署落地，保证了政策的接续性，有望为经济“开门红”提供助力。

　　政策方面，国新办举行多场新闻发布会。其中，在介绍推动“十五五”实现良好开局方面，面对国内供强需弱的矛盾，发改委副主任表示，做强国内大循环仍是宏观政策的重要发力点，将“研究制定出台2026—2030 年扩大内需战略实施方案”。与此同时，“反内卷”领域，将完善产能退出等机制，加强产能调控、畅通落后低效产能退出渠道，并强调整治“内卷式”竞争“需要持续用力”，有助于从供给端化解相关矛盾。在介绍发挥积极财政政策作用方面，财政部副部长表示，2026 年财政政策总量将增加，确保必要支出强度；同时，结构上将向提振消费、“投资于人”、民生保障等方面倾斜，以夯实经济行稳致远的基础。

　　策略方面，近期随着指数的震荡调整，ETF 呈现持续净流出，两融也一度出现连续两日的流出，主题投资在博弈的范围上有所缩窄，幅度上有所减少。不过市场总体交投热情仍在，情绪的退潮不会一蹴而就，预计市场仍将延续震荡整理过程，在慢牛预期的推动下，市场情绪仍可能出现反复。行业方面，可关注：（1）在国内外云厂商AI 资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及应用端增量催化可期背景下，TMT 板块、机器人领域的投资机会；（2）在部分品种价格上行支撑下，有色金属行业的投资机会；除此之外，继续关注管理层持续推动中长期资金入市叠加低利率环境以及公募基金持仓向业绩基准回归下，银行、保险的配置机会。

　　风险提示：行业催化不及预期、地缘政治风险。